人工智能（AI）军备竞赛仍在如火如荼进行中，但已有市场老手警告，这场AI支出热潮有如美国水力压裂开采页岩油热潮，最后是以泡沫爆裂收场。
2008年诺贝尔经济学奖克鲁曼最近曾撰文评论AI话题，他拿AI题材将一小撮大型科技公司股价拱上云端，与1990年代末网络股狂飙相提并论。尽管互联网产生实际的经济利益，但在提高生产力的同时，烧钱却十分可观，结果达康泡沫爆破，让一些投资人损失惨重，因为他们误信当时红透半边天的网络公司都能像微软那般，奠定长期获利斐然的市场支配地位。
克鲁曼上周末视频访谈华尔街著名空头人士查诺斯，这位基金管理经验长达40年的老手过往辉煌纪录包括放空美国能源巨人安隆（Enron）以及德国电子支付公司WireCard，结果这两个放空标的公司分别在2001年和2020年因会计诈欺丑闻破产，股票跌得一文不值。查诺斯早在2010年就预言中国大陆房地产将崩盘，但大陆房市直到2020年代才泡沫化；他也放空特斯拉，但亏损惨重。
AI资本支出vs.水力压裂钻油
查诺斯在视频访谈中表示，AI支出热潮不太像当年的达康投资狂热，他认为「或许更糟」。他说：「我们现在谈的只是一小撮顶尖公司，每年投入3,000亿至5,000亿美元资本支出。意思是，AI不像互联网那样，让投资更具资本效率，且能提高资本报酬率。目前为止，AI恰好相反：是一门极为资本密集的生意。有人笑说，顶尖科技公司现在看来就像是2014年和2015年的水力压裂钻油业者，投入愈来愈多的资本，去追逐很变化难测的报酬。」
克鲁曼解释，查诺斯的意思是，有别于昔日互联网投资并未涉及大规模支出，今日科技公司却每年砸巨资采购设备并且布建数据中心，但将来的报酬如何，值不值得今日投入如此庞大的AI支出？大有疑问。
这跟水力压裂（fracking）何干？水力压裂是从页岩开采石油与天然气的技术，借由高压灌注液体裂解页岩而得。这种技术振兴了美国油气产业，加上再生能源，让美国能源终于能自给自足，是几世代以来首见。然而，这些水力压裂业者本身的获利却不如投资人预期，有些甚至沦落到破产倒闭命运。
AI芯片快速折旧会导致会计诈欺吗？
首先披露安隆诈欺丑闻的新闻记者麦克林指出，问题症结在「水力压裂油井呈现陡降的生产率：第二年的石油产量比头一年的产量大幅缩小」。但这个事实却未反映在这些公司的财务报表上，查诺斯称之为「会计骗局」。例如当年页岩油先驱之一的崔石比克（Chesapeake），最终声请破产；之前已遭开除的首席执行官麦连登2016年车祸丧生，他没系安全带超速驾车撞上水泥桥。
查诺斯指出，科技巨头此刻在AI砸下巨额资本支出，「数目变得比两年前还大得多，以致这些公司已投入资本的报酬率其实正开始急转直下」。
他接着说：「我一直看空数据中心，旧数据中心公司，因为现在新秀打造更大、更好、更快的数据中心，旧的则显得过时。数据中心因空调和内部零件而折旧，但问题还不是太大；问题在于芯片，你每颗花5万美元采购的芯片，却被同一家公司的新芯片超越。所以问题是：折旧速度有多快？会不会沦落到会计诈欺的田地？若你必须持续再升级至更新、更昂贵的芯片，那你会让已投资数千亿美元的资产多快折旧？」
查诺斯预言，「两年后」，这些大型科技公司将面临这项考验，届时投资数目将大得足以构成「令人不安的问题」。
克鲁曼认为，查诺斯的评估言之成理，并且在微软公司日前传出的消息得到印证。投资银行TD Cowen发布报告说，微软正取消在美国租赁大量数据中心算力的租约，可能显示微软如今认为，已经取得的AI算力已超出所需。