美股史坦普500指数今年来涨幅悉数吐光，人工智能（AI）明星股辉达（Nvidia）股价重挫，美国经济数据转弱坏消息频传，川普2.0猛挥关税大棒，都已让市场心惊胆跳。但华尔街一位知名策略师认为，还有一个潜在风险蠢蠢欲动：日圆升值，可能是引爆下一波金融震撼的地雷。
MarketWatch报导，Counterpoint首席策略师贾希指出，美国和英国此时经济出现减缓迹象，同时通膨依然黏着，面临「迷你停滞性通膨」；另一方面，欧盟和日本经济成长疲弱，但相对而言偏向通膨趋缓甚至通缩。
美「迷你停滞性通膨」vs. 日通膨趋缓 牵动央行利率政策
贾希说：「美国和英国的通膨预期偏高，而欧元区和日本的通膨预期平平，这种组合对央行相对政策会产生重大影响。更令人担心的是，那也会给下一波金融震撼埋下伏笔。」
这是因为，目前唯独日本银行（央行）货币政策还在紧缩模式。他说：「通膨预期重返2%，零利率政策又不再管用，日银必须迅速让利率正常化，回归日银估计在1%~2.5%的中性水准。」但日银总裁植田和男已表明，会谨慎考量「海外经济体的发展，尤其是美国经济，及其对金融和汇市的影响」。
换言之，在Fed顾忌「迷你停滞性通膨」而维持利率不变的情况下，日银比其他主要央行更容易引导利率正常化。
日圆套利交易若瓦解 将粉碎AI泡沫
这对华尔街将是个大问题。他认为，近年来日圆套利交易–借入便宜的日圆资金、转买AI概念股–是助长美国AI相关科技股泡沫的一大驱动力。因此，一旦日本利率正常化，可能催动AI泡沫爆裂。
贾希指出，日圆汇价低迷且殖利率为负值，是理想的融资货币，而AI股又是吸引人的投资标的，持续提供高投资报酬，这使得借日圆来买AI股这种套利交易再自然不过。
他说：「因此，泡沫可能爆掉：不是日圆融资赖以持续的低殖利率时期终结，就是环绕AI热门股的陶醉感破灭。」他指出，2023年初以来的数据显示，微软股票估值与日本10年期公债实质殖利率形成「负相关」。
倘若日本公债实质殖利率由负转正，将在美国股市投下震撼弹。
紧盯美元兑日圆 跌破145就不妙
贾希指出，一个简易的观察法，是紧盯美元兑日圆汇率。倘若跌破145，可能使全球股市陷入乱流。目前日圆兑美元汇率约150。
他建议三种投资操作：加码日圆、减码欧元、减码全球投资组合中的美股部位。不论费时多久才会出现一波通缩震撼、终结美国这波「迷你停滞性通膨」，他认为这三种操作都适用。
