自从美国总统川普2日宣布「解放日」关税以来，美国公债市场就动荡不安，周四卖压再度涌现，使基准的10年期美国公债殖利率跃升。专家警告，美国长债与短债的利差已扩增至2022年以来最大，此刻以回避长债、聚焦短天期优质债券为宜。
道琼市场数据显示，美国10年期公债殖利率17日（周四）攀升4.9个基点至4.325%，单日升幅为4月11日以来最大，中断连三天下滑走势；但殖利率全周共回落16.6个基点。美国债市周五逢耶稣受难日休市一天。
债券价格与殖利率呈反向关系，1个基点等于0.01%。
同时，30年期美债殖利率一周来降低6.5个基点，17日收在4.809%。
对联准会（Fed）政策敏感的2年期殖利率周线下滑15.5个基点，降至3.794%。
公债为何从避风港变杀戮战场？
传统上，投资人买政府公债是因为这是最安全可靠的资金停泊处，尤其是美国这样的经济超级强国，联邦政府偿债几乎零风险，所以每逢局势动荡，资金总是从波动剧烈的股市和其他风险性资产撤出、遁入公债避险。
但这回情况丕变。
起初，在川普「解放日」关税宣布当天，美股重挫，投资人确实蜂拥抢买美债避风头。但随着这些关税5日开始生效，川普又在周末期间扬言税率加倍后，美国公债卖压开始狂涌，10年期殖利率从3.9%冲上4.5%，30年期殖利率更飙上将近5%。通常，殖利率升或降20个基点，就被视为不得了。
美国公债市场这波卖压为何如此剧烈？简单说，是因为川普2.0政策变化莫测，对美国经济的影响不明，在极高的不确定下，投资人不再相信美国公债是安全投资，所以要求更高的报酬，以补偿持有这些债券承受的风险。
分析师指出，外国投资人在全球贸易战紧张氛围下抛售持有的美国公债，以及避险基金结清各种杠杆交易以降低风险，也说明了为何近来美债殖利率走高。
凯投宏观市场经济学家高特曼说：「最近市场动荡最令人忧心的，或许是美国公债和美元的风险溢价跃升，近似2022年英国遭遇。」那年9月，时任英国首相特拉斯（Liz Truss）的政府公布「迷你预算」，内含财源无着的减税计划，吓得投资人杀出英国公债，迫使英国央行出手买债，才化解退休基金破产危机。
一些分析师揣测，美国债市卖压若是恶化，也可能迫使Fed介入。但Fed主席鲍尔周三已明白表示，此刻不急于调降利率。
长、短债利差增至2022年来最大
道琼市场数据团队指出，截至周四收盘，美国30年期公债与2年期公债的殖利率差距已扩大到1.015个百分点，是2022年1月来最大利差。这个差距在2024年秋季还接近零，但近来随着川普关税惊扰市场而节节攀升，上周升幅尤其大。
长债殖利率高于短债很正常，但利差急速扩大就反常了，显示政府必须支付更高的利息，才能诱使投资人愿意买进长债，让资金长期锁住，比方说30年。
分析师此刻不看好较长期美国公债展望。白宫持续推动关税政策，同时还酝酿规模约5兆美元的减税计划。在税收减少而支出未能大砍的情况下，美国财政部势必得发行更多公债筹钱支应政府运作之需。
同时，政策不确定性和美国经济前景乌云密布，也使长债吸引力大减。外国央行作为美债大买家，最近胃口已转向较短期的美国公债，而且截至2月底止，已一连四个月减持长期美债。
债市警铃响 债王、股神教你如何度过风暴
分析师说，美债殖利率剧烈摆荡，可视作一大警，显示债券投资人对美国失去信心，因为他们可预见关税提高将导致通膨卷土重来，而政府决策却反反复复，乱无章法，难怪会引起集体恐慌。
在华尔街有新「债券天王」之称的双线资本创办人冈雷克（Jeffrey Gundlach）最近接受CNBC专访时，提供投资人一套趋吉避凶的操作建议，有助于安度这波市场动荡。
–提高现金部位。他的基金目前持有25%~30%的现金。
–避免杠杆操作，不论看来有多诱人。
–持有短天期、高品质债券。
–买黄金。政治人物和央行引发火灾时，钞票会被烧掉，黄金则不怕火炼。
–采防御型操作，直到股市触及坚实的底部（冈雷克建议，等到美股标普500指数跌到4,500点）。
–准备因应美国经济衰退可能来袭（他估计有60%几率），届时就有便宜股票可捡。
「股神」巴菲特的波克夏公司已备妥大约3,450亿美元的现金，耐心等候。巴菲特的现金准备可不是闲置资金，而是一种市场风暴的预警指针。等巴菲特开始进场买股时，你就知道市况安全了。
总之，债市不仅最近行为怪异，还发出明确警告。投资人大可笑看政治马戏团表演，但同时留意冈雷克、巴菲特等市场大咖怎么说、怎么做。
